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来源：广发期货研究
证监许可【2011】1292号
张晓珍 Z0003135
2026年1月4日 星期日
事件导读：
国内元旦假期尚未结束，1月3日，美国总统特朗普称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。总统特朗普接受媒体电话采访并在海湖庄园举行新闻发布会，会议中他直白地表示，接下来美国要控制委内瑞拉，也要一并控制委内瑞拉的全球最大石油储备。据Statista统计，委内瑞拉有约3000多亿桶的石油储备，占该资源全球总量的近五分之一。委内瑞拉的石油储量不仅多于石油王国沙特，还差不多能达到美国的6.7倍。联合国秘书长古特雷斯对委内瑞拉近期局势升级深感震惊。联合国安理会将于当地时间1月5日10时就美国对委内瑞拉军事行动举行紧急会议。
（一）宏观金融展望：市场风险偏好或承压，贵金属避险需求或重启
元旦假期间，全球权益市场表现出现一定分化，欧洲及亚太包含港股、中概股指数多数收涨，而美元指数及美股则多回调（图1），同时离岸人民币汇率破7后续创2024年以来新高。这一方面是由于特朗普将在1月任命新美联储主席，并且其此前言论指明将选择赞同继续降息的候选人，导致市场预期美元将持续回落，全球流动性亦将进一步宽松；而另一方面，美股科技股受到AI监管和行业泡沫隐忧的影响，难以持续支持过高估值。而美国在1.2日收市后对委内瑞拉展开的行动可能对节后A股市场的风险偏好形成一定压制——美国若借此掌控委内瑞拉的石油资源，对于委内瑞拉石油的最大买家中国将形成能源紧缩的压力，并且后续委内瑞拉国内及联合国如何干预这一地缘政治事件也将决定事态严重性是否进一步扩散，资金情绪或因偏向避险而撤出权益资产。
此次美国对委内瑞拉进行的“闪电式”军事打击并快速逮捕总统马杜罗的事件短期对贵金属等商品的影响或较小。一是特朗普政府此次选择在周末行动且任务完成十分迅速未造成较多人员伤亡，就是旨在减少事件对金融市场的影响，目前从一些能源相关现货市场在事件发生后的价格变化来看，总体上波动不大。二是美国本次军事行动的目的直指委内瑞拉已探明储量排名全球第一的石油资源，美国作为全球最大的石油出口国在重新获得对当地资源的控制后可以加强在全球能源市场中的定价权，有利于巩固自身的“美元霸权”，在一定程度上反而会对以美元计价的贵金属造成打压。长期来看，美国公然对一个主权国家使用武力的霸权行径可能会加剧地区局势的不稳定，各国为自身国家安全等目的可能采取更加极端的军事竞争和资源争夺，带来相关资源的供需失衡。类似的事件如1970年代的中东石油危机，本质上也是由于各国对核心资源的争夺而引发的地缘冲突。回顾当时的历史背景，冷战时期美苏两方势力在中东的争夺、阿拉伯世界和以色列的冲突不断发酵，石油成为阿拉伯国家反制西方的“地缘武器”，随着油价暴涨从个位数每桶的价格最高上涨至40元/桶，涨幅达到1900%。高油价通过成本端传导至西方国家全产业链并引发高通胀+低增长+高失业的滞胀，也加速了美元信用体系的“崩塌”，在此过程中黄金完成了非“货币化”的过程，在投资市场中的价值得到了体现。
如今石油时代后期各国面临着新能源挑战，铂族金属在氢能领域等的应用与光伏白银同样也成为了新能源金属范畴，正如当年的原油，各大经济体争相将这些金属列入关键矿物清单，很大程度上强化了铂钯、白银的重要性。在供应增长相对的情况下，当贸易摩擦、保护主义等逆全球化趋势带来供应链受限，避险等资金的快速流入都使供需矛盾激化演变成对实物的挤兑，价格波动也将上升。
（二）能化板块：短期推升油价地缘溢价，中长期将利空油价；关注对沥青原料和甲醇进口影响
作为全球石油储量最丰富的国家，委内瑞拉的政局动荡对国际原油市场形成直接冲击。OPEC数据显示，委内瑞拉石油储量达3032亿桶（占全球17%），为全球储量最高的国家（沙特石油储量达2975亿桶），原油类型以高硫重质、超重质原油为主，API度多低于20，含硫量高，需特殊加工与稀释剂调配中和才能管输和炼制，开采与运营成本显著高于常规轻质原油。近几年，因持续受美国经济制裁影响，委内瑞拉石油行业投资不足，原油产量下降明显。其中，2024年委内瑞拉原油产量为92万桶/日，原油出口量约66万桶/日。今年3月以来，美国对委内瑞拉进行了持续的能源与经济制裁，不过前三季度委内瑞拉的原油产量及出口量并无明显下滑。进入四季度，随着美国对委内瑞拉的制裁持续加码，其原油产量及出口量则有所收紧。
短期看，地缘冲突引发的军事行动已导致该国石油出口全面瘫痪，何塞港等核心装船港口已无油轮开展作业。尽管委内瑞拉日均原油产量不足100万桶、仅占全球总产量的1%，且其每日约60万桶的原油出口量已陷入停摆状态，但作为全球重质原油的核心供应国，其原油供应的突然中断，仍显著推升了市场避险情绪。从中长期视角分析，国际原油市场或将迎来利空反转。若美国扶持的亲美政权成功上台，美国石油企业有望重返委内瑞拉市场，加大对当地油田的勘探开发力度及港口设施的修复投入，中长期维度下该国原油出口规模或新增300万桶/日，将压制油价的长期上涨空间。
化工市场来看，马瑞原油（Merey）是委内瑞拉核心出口原油品种，属典型高硫超重质原油，沥青收率达60%附近，适配重质燃料油与沥青生产，是沥青型炼厂的重要原料。委内瑞拉其出口的重质原油也是中国等国炼厂生产沥青的核心原料，短期供应中断将直接引发沥青原料短缺，推高沥青价格，并对道路建设等下游行业造成显著冲击。此外，2025年中国自委内瑞拉进口的甲醇约占进口总量的7%，该国与特立尼达和多巴哥的天然气合作中断已间接制约了区域甲醇产能的释放；当前美委冲突升级进一步加剧了出口物流的不确定性，预计后续对华甲醇供应将继续收缩。叠加同期伊朗因限气导致的装置停车，这一局面强化了市场对甲醇进口减量的整体预期。从更广泛的基础化工领域看，原油价格上涨会通过石脑油、乙烯等基础原料向成本端传导，逐步推升PX等中间环节价格，并最终影响PTA、涤纶长丝、塑料、橡胶等下游产品的生产与定价。与此同时，港口运作瘫痪与航运封锁导致化工品运输受阻，运费与保险费用大幅上涨，进一步加剧了全市场供应紧张的格局。
总体而言，美国对委内瑞拉发动军事打击，引发地区局势急剧升级。美国表态后续将强势介入委内瑞拉石油产业，短期推升油价地缘溢价，但中长期走势则取决于地缘冲突的演变方向及全球供需格局的调整结果。化工方面，马瑞原油作为炼厂生产沥青的核心原料，短期供应中断将直接引发沥青原料短缺，推高沥青价格；此外，中国自委内瑞拉进口的甲醇占比在7%，关注后续对国内甲醇进口影响。
（三）有色板块：地缘冲突重构资源安全，供应风险或推升金属价格
委内瑞拉拥有丰富的矿产资源，其中铝土矿储量位居世界前列，约占全球1-2%，其它金属矿产还有镍、钒、钛、铜、锰、铬、铅和锌等。
从最直接的铝土矿实物供应链来看，此次事件本身难以构成实质性冲击。委内瑞拉虽坐拥约34.8亿吨的铝土矿资源，探明储量位居全球前列，但其铝工业长期以来发展缓慢，产量和出口量均处于极低水平。根据海关数据，在2024至2025年间中国并未从委内瑞拉进口铝土矿或电解铝产品。因此，即便当地局势动荡导致生产完全中断，对全球，特别是对中国几乎不产生直接影响。
然而，事件或引发多方面的间接影响。从商品供需角度来看，2025年以来美国通过对外加征进口关税、签订贸易协定等方式推动制造业回流其本土，使得地缘政治冲突事件接连爆发，严重影响有色金属等商品资源供应的稳定性。美国通过军事行动直接介入一个资源富集国的政权更迭，并控制其关键资源，该事件本身就在向全球所有资源国和消费国发出了强烈信号，即关键矿产供应链的安全已与地缘政治挂钩，未来全球资源品的定价中或price in更多地缘政治因素（我们认为该因素在基本金属25年的涨幅中已经有所体现）。面对贸易摩擦和“逆全球化”趋势，美国、欧盟等消费国纷纷增加关键矿产资源的战略性储备，以减少对外依赖。供应冲击和战略需求储备的双重约束下，铜、铝等有色金属价格易涨难跌。
在美国寻求关键矿产供应链安全政策框架下，委内瑞拉或并非其政策目标的终点，其他资源丰富且具备战略意义的国家/地区未来都有可能成为美国打击的对象，尤其是距离美国本土较近的拉丁美洲。2025年12月，特朗普第二任期政府发布新版国家安全战略报告，明确提出“门罗主义特朗普推论”，将西半球列为优先地区，美国或将通过军事施压、经济胁迫和移民管控等手段加强对拉丁美洲的控制。拉丁美洲矿产资源丰富，如阿根廷、玻利维亚、智利拥有全球约60%的锂资源，智利、秘鲁占据全球约30%的铜资源，巴西拥有全球约23%的稀土资源，不排除后续美国将继续掠夺拉丁美洲关键基础设施和资源的控制权，以确立美洲为美国势力范围。因此，“逆全球化”背景下，地缘政治动荡将持续扰动有色金属矿产资源供应的稳定性，推升金属风险溢价。
从资源品的金融属性来看，委内瑞拉事件或在短期内推动市场避险情绪，作为对地缘政治风险的反应，资金可能涌入铜、铝等有色金属和贵金属板块寻求对冲，从而在金融层面短期推高有色金属价格。中长期来看，美国单边军事干预行为将加剧美元信用危机，加速全球非美元货币结算趋势，美元指数或仍将维持偏弱运行，亦对有色金属价格形成支撑。
此外，该事件也对我国有色金属产业出海进行战略投资带来潜在影响。以铝为例，尽管当前中国与委内瑞拉在铝产业链上的贸易量微小，但其仍是中国企业潜在的战略资源合作区。例如，中铝此前已与委内瑞拉政府及当地企业就铝工业升级进行过深入接洽与合作探讨。当前巨大的政策连续性风险和资产安全不确定性可能迫使中国铝企重新评估在类似政治敏感地区的投资逻辑。
（四）黑色板块：对中国及全球煤炭和铁矿石、钢铁市场影响有限
委内瑞拉煤炭资源储量丰富，一般认为在7.3亿吨左右。主要矿区集中在苏利亚州（Zulia）的Guasare盆地和塔奇拉州（Táchira）的Socuy盆地。主要的煤炭生产商是国有企业Carbones del Guasare SA，以及Carbones de Zulia等混合所有制企业。受技术和基础设施不足、以及经济危机和制裁的影响，煤炭行业长期处于开发滞后状态。根据2023年的相关数据，委内瑞拉的煤炭年产量约为500万吨左右，远低于其潜在产能，煤炭行业利用率不足20%。目前其煤炭主要用于国内发电和少量出口，在全球煤炭贸易中占比极低，中国也并未进口委内瑞拉煤炭。
委内瑞拉铁矿石储量及资源量为146.8亿吨，位居世界第八，其中探明储量36.44亿吨（铁品位>55%），约占全球的2%，控制储量23.23亿吨。委内瑞拉铁矿品位高、杂质少，主要分布在委内瑞拉铁矿带（又称伊马塔卡铁矿带），资源量达20.3亿吨，平均品位53.6%。根据英国地质调查局的统计，委内瑞拉铁矿石开采量在1974年达到峰值2598万吨，2022年铁矿开采量为100万吨，2024年印度收购了委内瑞拉最大的奥里诺科铁矿，并制定了新的出口计划。自此铁矿出口开始逐步恢复。据亿海蓝数据显示，2025年1-11月委内瑞拉铁矿石发运量为891.8万吨，月均发运量为81万吨。
委内瑞拉钢铁产能约500万吨/年，全球占比0.2%，近几年其国内钢铁的产能利用率严重不足，粗钢产量仅约10万吨。钢铁生产主要集中于最基本的长材（如螺纹钢），用于有限的国内建筑需求，高附加值产品几乎停产。委内瑞拉钢材进口量已超过其国内产量，成为钢材净进口国。主要进口国为俄罗斯、土耳其等。根据多家国际钢铁资讯机构（如标普全球Platts）报告，在高峰期（如2021-2022年），委内瑞拉每月从俄罗斯进口的钢材可达10-15万吨，年进口量可能达到100万吨左右，从中国进口数据较低，整体对中国的钢铁市场影响较小。
委内瑞拉由于长期受到美国制裁和经济危机影响，煤炭及钢铁产业技术设备落后，基础设施建设不足，产量较小。随着马杜罗被捕和美国介入，委内瑞拉国内政局动荡可能导致煤炭和铁矿石矿区和港口的作业暂停，物流运输受阻。整体来看，本次地缘政治事件对中国及全球煤炭和铁矿石、钢铁市场影响不大，但需关注可能造成的原油价格上涨对铁矿石海运费的影响。
（五）农产品：油脂或跟随原油反弹
因委内瑞拉非农产品供需大国，本次美国对委进行空袭，对大部分农产品直接影响较为有限。但空袭后原油价格上涨，不排除对化肥、农机用油等成本端耗材产生一定影响，同时通过宏观情绪的变化及其他商品价格的上涨传导至农产品市场。原油和植物油价格间有较强的联动关系，棕榈油、豆油和菜油均为生柴加工中的主要原料，价格或跟随原油出现较强反弹。
在过去十年中，原油价格的波动对植物油价格一直有较大影响，尤其近5年来，随着各国生物柴油政策持续加码，油脂与原油价格的相关性也在持续提升。棕榈油工业需求占比较高，与原油的联动性最强；豆油食品需求占比更高，与原油的联动性弱于棕榈油，更易受大豆自身供需影响。明日开盘后，在资金及情绪驱动下，油脂价格或有较强表现。从油脂基本面来看，当前马棕存出口下降利空，棕榈油年底库存增长，马棕价格整体震荡偏弱走势；美国豆油基本面中生物关油政策影响已被市场消化，而CBOT大豆受中国采购及巴西大豆产量创纪录影响反弹后呈下跌走势，对CBOT豆油形成拖累，仍需关注其自身逻辑下的偏空影响。
整体来看，明日开盘后，三大油脂大概率跟随原油价格反弹，但短期情绪过后，仍需回归自身供需结构上的利空影响。美豆价格在美豆油推动下或有一定反弹，进而传导至国内豆粕成本端，盘面或小幅跟随，但预计空间有限，谨慎操作为主。
张晓珍 Z0003135
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责任编辑：赵思远
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